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　　萤石网络✿ღ◈ღ：智能家居领军企业✿ღ◈ღ，智能硬件与云服务双轮驱动✿ღ◈ღ。1）承继海康基因✿ღ◈ღ：公司起源于海康互联网业务中心✿ღ◈ღ，继承其AI视觉等核心技术✿ღ◈ღ，成功切入智能家居赛道✿ღ◈ღ。多年来海康威视为第一大股东✿ღ◈ღ，公司高管均有海康威视的从业背景✿ღ◈ღ。2）“2+5+N”战略✿ღ◈ღ：打造“2+5+N”智居生态聚享游捕鱼下载✿ღ◈ღ，公司战略由硬向软✿ღ◈ღ，由点及面✿ღ◈ღ，以打磨出智能家居摄像头拳头产品为始聚享游捕鱼下载✿ღ◈ღ，横向扩展相关品类✿ღ◈ღ，纵向推动业务向云✿ღ◈ღ，围绕视频和AI能力做产品扩展✿ღ◈ღ，逐步扩展产品版图✿ღ◈ღ。

　　拳头产品✿ღ◈ღ：以视觉技术为基鹰潭同城游✿ღ◈ღ，SHC+门锁双核驱动增长✿ღ◈ღ。1）智能家居摄像头✿ღ◈ღ：强势现金牛业务✿ღ◈ღ，作为国内一流消费级品牌✿ღ◈ღ，公司产品核心指标领先友商✿ღ◈ღ，对应AI算法核心技术领先行业✿ღ◈ღ，产品矩阵相较小米和360更加丰富✿ღ◈ღ；产品价格定位于中高端带✿ღ◈ღ，24H1在我国价位为300元以上的SHC高端市场中市占率位居第一✿ღ◈ღ。2）智能门锁✿ღ◈ღ：为硬件端第二收入来源✿ღ◈ღ，兼具产品力+品牌+款式多元的优势✿ღ◈ღ，产品在C端影响力更为显著✿ღ◈ღ；同时积极采取线上营销策略✿ღ◈ღ，以扩大智能门锁市场份额✿ღ◈ღ。

　　新品类✿ღ◈ღ：家居场景端侧爆发在即✿ღ◈ღ，消费级机器人开启元年✿ღ◈ღ。智能家居系AI端侧接力者✿ღ◈ღ，家居场景全面智能化在即✿ღ◈ღ，万亿级别市场有望打开✿ღ◈ღ。目前公司拥有扫地机器人✿ღ◈ღ、儿童陪护机器人和商用机器人三种系列✿ღ◈ღ。2024年11月聚享游捕鱼下载✿ღ◈ღ，面向具身智能领域的“蓝海大模型”已完成浙江省网信办的生成式人工智能服务备案✿ღ◈ღ；随着新模型的上线与更多场景的融合✿ღ◈ღ，面对更多垂类场景的机器人有望问世✿ღ◈ღ，产品矩阵将更丰富鹰潭同城游✿ღ◈ღ。智能控制与智能穿戴正处于发展初期✿ღ◈ღ，成长空间较大✿ღ◈ღ。

　　萤石云✿ღ◈ღ：云生态建设逐步完善✿ღ◈ღ，中长期盈利空间广阔鹰潭同城游✿ღ◈ღ。由于企业发展路径及商业模式相似✿ღ◈ღ，萤石网络可对标海外玩家Arlo✿ღ◈ღ：该公司24Q3云服务收入占比已接近50%聚享游捕鱼下载✿ღ◈ღ，说明萤石云在未来可能仍有较大的增收空间✿ღ◈ღ，24H1其营收占比仅为19%✿ღ◈ღ。长期来看鹰潭同城游✿ღ◈ღ，智能家居硬件起到把握用户流量入口或增大用户基数的作用✿ღ◈ღ，而云付费服务凭借其高盈利性将成为创利的主要业务✿ღ◈ღ，最终萤石有望与华为✿ღ◈ღ、小米等头部玩家分羹✿ღ◈ღ。目前✿ღ◈ღ，萤石云平台成长迅速聚享游捕鱼下载✿ღ◈ღ，2020-2023年付费用户数与ARPU保持了双增的势态聚享游捕鱼下载✿ღ◈ღ。

　　盈利预测✿ღ◈ღ、估值及投资评级✿ღ◈ღ：萤石网络脱胎于安防龙头海康威视聚享游捕鱼下载✿ღ◈ღ，继承其AI视觉技术能力✿ღ◈ღ，成功切入智能家居赛道鹰潭同城游✿ღ◈ღ，智能家居硬件与云服务业务双轮驱动✿ღ◈ღ，有望成长为生态级别企业✿ღ◈ღ。首次覆盖✿ღ◈ღ，给予“买入”评级✿ღ◈ღ。预计公司2024-2026年归母净利分别为5.75/7.30/8.71亿元聚享游捕鱼下载✿ღ◈ღ，以2025年2月18日收盘价计算✿ღ◈ღ，对应PE分别为52.5x/41.4x/34.7x✿ღ◈ღ。

　　风险提示✿ღ◈ღ：产品创新迭代不及预期风险✿ღ◈ღ，市场竞争加剧风险✿ღ◈ღ，云服务数据安全及个人信息保护风险✿ღ◈ღ，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险✿ღ◈ღ。聚享游app最新版✿ღ◈ღ。聚享游官网✿ღ◈ღ。www.juxiiangyou.com✿ღ◈ღ，